已成港股“史上购”的翼菲科技(06871)邯郸塑料管材生产线厂家，黑市收涨70。

智通财经APP获悉，注轻工业应用场景的机器东说念主厂商翼菲科技已于5月13日中午捣毁招股。据公司的分拨成果公告骄横，翼菲科技公开辟售部分录得额认购约14855.40倍，大幅越旧年创业板新股金叶(08549)创下的11464倍的历史记录，郑重登顶港股新股购榜。

在商场筹的刺激下，据利弗莫尔证券数据骄横，翼菲科技在5月15日的黑市盘初涨103，至黑市收盘时，翼菲科技在富途、辉立、耀才的涨幅阔别为79.18、75.57、77.05，均70。

如斯惊东说念主的认购倍数以及黑市的大幅收窄诚然响应商场关注度，但上任"购"金叶的上市轨迹，疑是为涨的商场脸色敲响了“警钟”。

金叶刊行价0.5港元，黑市收涨470，上市日虽开500至3港元，但仅冲两分钟便快速回落，终收涨330。而后公司股价开启漫长阴跌，限度本年5月13日收报0.228港元，较刊行价已腰斩逾五成。其上市后股价弘扬的践诺，是场微盘筹码的"炒新—已矣—出货"戏码。

图：金叶股价走势图

翼菲科技身为港交所18C章特科技公司，基本面底与在创业板上市的金叶不能不分皁白，但“购”标签自身只施展筹码稀缺，不预示投资价值。刷新记录的翼菲科技，会重演金叶的落潮宿命，仍是凭产业逻辑走出立行情?

5月18日挂后的初期弘扬可提供不雅察窗口：短期看资金博弈，恒久看产业已矣——时候自会作答。

筹码稀缺成购枢纽，基石、绿鞋预示股价波动大

论是金叶亦或是翼菲科技，购倍数创历史新的中枢原因即是筹码稀缺。回金叶，其IPO时群众发售1亿股，其中公开辟售占10，每股价钱为0.5港元，即公开辟售下的募资额仅500万港元。

而这次翼菲科技IPO，其群众发售2460万股H股，占公司总股本的约10.04。其中，香港公开辟售股份为123万股，占发售股份的5，配售股份为2337万股，占发售股份的95。翼菲科技每股订价为30.50港元邯郸塑料管材生产线厂家，即香港公开辟售项下的募资额仅3751.5万港元。

公开辟售项下如斯珍稀的筹码当然遭到了散户投资者的“”，而在额认购约14855.40倍后触发还拨机制，公开辟售股份占比从5上拨至20达492万股，但对应的市值也仅是1.5亿港元。

从股份刊行的分拨比例看，公开辟售项下的启动比例仅占5，这致的分拨结构旨在将多“筹码”锁定于配售的机构投资者手中。公司但愿通过稀释散户占比，裁汰上市初期的投契抛压与流动扰动，从而实现对公司股价的主动维稳。

但与公开辟售动辄上万倍的狂柔和绪比较，配售项下的机构投资者则相对淡定。据分拨成果公告骄横，配售项下终发售的股份数目为1968万股,占总发售股份的80，额认购倍数为9.77倍。这种“散户热、机构冷”的筹码结构，时常预示着上市初期股价将主要依赖散户脸色与换手支握。

值得细心的是，翼菲科技并未引入基石投资者，这意味着这80的发售股份在上市日便可径直抛售，这种在配售中枯竭长线机构资金算作压舱石的安排，可能会显赫放大波动。为枢纽的是，翼菲科技在这次IPO中也未建设“绿鞋机制”，这自如器的缺席，使得股价在面对商场上的赚钱盘抛压时，失去了说念缓冲线。

速彭胀与握续耗损并存，估值于黑市阶段已被理订价

跻身于炙手可热的机器东说念主赛说念，调换‘微型’的贯扫数结构、公开辟售上万倍的惊东说念主热度以及黑市的亮眼弘扬，翼菲科技5月18日郑重挂交游后获资金热炒的概率较。然则，吵杂归吵杂，其基本面与现在的估值水平，才是决定这场老本盛宴度的“隐形天花板”。

从基本面来看，翼菲科技现在处于鸿沟化速彭胀期但尚未盈利的极端阶段。耕工业机器东说念主域多年的翼菲科技，其已已针对轻工业应用场景经心谋略了工业机器东说念主产物组，异型材设备涵盖并联机器东说念主(Bat系列)、AGV/AMR迁徙机器东说念主(Camel系列)、SCARA机器东说念主(Python系列)、晶圆搬运机器东说念主(Lobster系列)及六轴工业机器东说念主(Mantis系列)，并具备自主研发的中枢时间—限度及视觉系统(Gorilla及Kingkong系列)。

上述机器东说念主产物组是翼菲科技的措施化产物，即公司的机器东说念主实质业务。而笔据该等产物组，翼菲科技亦向客户提供基于智能自动化系统的综机器东说念主定制化料理案，以应酬智能制造中的特定应用场景，这便包括(但不限于)崎岖料、分拣、拾取和遗弃、包装、视觉检测、拼装及涂胶系统等。

据招股书骄横，翼菲科技的产物和料理案已实现行业多元化渗入。2025年时，其在豪侈电子、快消品、汽车部件及新动力、医疗健康、半体、十分他域的收入占比阔别为42、22.2、15.4、4.2、3.8、12.4。

而在耕工业机器东说念主的同期，翼菲科技为收拢东说念主形机器东说念主产业的时期机遇，已于2025年11月郑重出款轮腿式东说念主形机器东说念主「Hogene」。该机器东说念主选拔仿生双臂结构与升降柱谋略，搭载自主研发的YiBrain多模态大模子，可实现实现精度、爆发与适应力控功课。

从功绩来看，收获于机器东说念欺诈理案的稳健成长以及机器东说念主原土业务的爆发式成长，翼菲科技实现了合座收入的快速晋升。其中，机器东说念欺诈理案的收入从2023年的1.75亿增至2025年的2.67亿元，年复增速23.52。而机器东说念主实质业务的收入从2023年的2567.3万元增至2025年的1.24亿元，年复增速约120，期内占总收入的比例从12.8晋升至31.9。

显著，翼菲科技基于机器东说念欺诈理案业务开拓的机器东说念主实质业务已获得显赫成，算作翼菲科技的二增长弧线，措施化产物的机器东说念主实质业求实现了爆发式成长，为公司总收入的握续增长孝敬了枢纽力量。

且措施化的机器东说念主实质业务在鸿沟应的作用下对翼菲科技的毛利率拉动起到了显著作用。2023-2025年，翼菲科技的合座毛利率阔别为18.3、26.5、24.8，其中机器东说念主实质业务的毛利率阔别为7.1、35.6、29.6，2025年该业务毛利率的下滑主要因为产物组的变动，但仍显著于同期的机器东说念欺诈理案业务。

但从利润端来看，翼菲科技现在处于握续耗损中。2023至2025年，翼菲科技的经调整净耗损阔别约为1.06亿、5232.5万、8663.7万元。耗损并未侍从收入的握续彭胀而缩减，呈现出了反复态势，这主若是因为翼菲科技研发开支、行政用度的显著增多。

而翼菲科技加大研发开支的背后，是行业竞争的握续加重，公司欲通过执意的研发参加来塑造恒久竞争壁垒。刻下的工业机器东说念主商场中，外资(如ABB、发那科、库卡、安川等)仍在端工业机器东说念主商场(如汽车制造的中枢工序——点焊干线、精度安装)占据主地位;而翼菲科技等国产企业虽在非中枢工序(如轻工业的小批量安装、物流搬运、分拣包装)具备较强的替代智力，但尚未坎坷端坐褥措施(如汽车车身焊合干线、精密安装等中枢工序)。

而在国内面，工业机器东说念主域企业繁密，据企查查数据骄横，限度2025年国内机器东说念主联系现有企业达105.8万(隐蔽研发、实质制造、系统集成、销售及联系职业等全产业链)，其中涵盖了汇川时间、埃斯顿、拓斯达等头部企业，以及无边中小厂商。中低端产物(如初学SCARA、并联机器东说念主)同质化气候严重，价钱战频发，企业为占商场份额主动降价的气候并不在少数。

因此，翼菲科技恒久投资价值的已矣，归根结底取决于其能否在竞争日趋热烈的工业机器东说念主赛说念中守住时间与场景壁垒，从而在行业景气扩容中抢夺大的商场红利，而现在公司仍处于握续的快速彭胀期。

从估值来看，翼菲科技的IPO估值为74.71亿港元，这较其2025年5月后轮融资后的估值36.04亿元东说念主民币(约39.6亿港元)大涨88.66，对应的2025年静态PS估值为17.57倍。而在黑市股价收涨70以后，翼菲科技的静态PS估值已升至29.89倍。

接近30倍静态PS的估值水平，已不算低廉，毕竟与同业的越疆科技、选比较，翼菲科技的估值水平已略于二者。这就意味着，翼菲科技的理价值其果真黑市阶段便已被理订价，但如果在昂的商场脸色炒作下翼菲科技市值持续大幅飙升，那么基石锁定筹码、绿鞋自如股价的翼菲科技，其股价将透露于赚钱盘的抛压之下，这易激发剧烈的估值转头，从而令追者面对的短期回撤风险。

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